[雙動能投資]-讀書心得及摘要

雙動能係蝦米?

<雙動能投資>讓你用持有指數一半不到的風險, 獲得超越指數的績效.

在被動投資風行的年代, 這本書提供另一個更簡單、更有效率的投資方法.

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“雙動能”這個名詞, 聽起來很玄, 講相對動能、絕對動能, 聽起來又更玄.

用比較白話的說法,

 “相對動能“就是大家耳熟能詳的”汰弱留強“, 買一籃子市場上表現強勢股票, 每隔一段時間, 把表現不好的砍掉, 補上新的強勢股.

“絕對動能“就是如果大盤不好的時候, 高檔出清持股, 退出看戲, 等到大盤又重新好起來了, 再開始買進.

“雙動能投資”, 講白了就是股市裡大家都熟能詳的”買進強勢股, 汰弱留強, 高檔出清.“

在股市中,這絕對是常識中的常識.

作者Gary Antonacci用嚴謹的學術驗證來做這件事, 他從各家投資法的歷史沿革、各種投資工具的歷史現開始介紹, 詳細的解釋了動能的歷史, 最早的論文可以早到1801年, 沒有哪家比這更早的了,

阿批聽過的投資大家Jesse Livermor, William O’neil, Richard Dennis..甚至著名的經濟學大家凱因斯都靠動能在投資.

經過一連串的論證、回測, 引用了大量學術研究, 跑出了作者經典的雙動能模型, GEM(Global equity momentum)

GEM系統架構是這樣的:

總共持有3支ETF, 依照12個月平均報酬率來決定要不要轉換標的.

1. S&P500,

2. ACWI ex-US(MSCI All Country Would Index, 所有國家世界指數不含美國, 有點像VEU),

3. 美國總體債券(有點像BND)

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作者在官網的一份GEM的追蹤資料, 從1950~2018年的表現, 可以說是輾壓單純的持有指數.

Extended Backtest of Global Equities Momentum

在Portfolio visualizer裡有原版範例, 可以自己玩看看

應用同樣的架構, 亦可以平常70% GEM+30% 債,  市場下行就全部轉成債…., 或者用類股輪動的方式當作相對動能,

基本上是雙動能的大框架下就隨你搭了, 作者也有提供這二個作法, 基本上也是波動相對小, 績效不錯的策略.

這個模型對阿批來說算是夢寐以求的, 因為阿批曾花了多年的時間, 試圖去自己建一個股市的交易模型, 但要處理的資料實在太多…..

想到台股1700支的個股, 每支10年的資料就好, 要去驗證大盤在某個狀況下,

比如創100日(或其它日數)新高的個股, 用60MA進出的表現……還要可以閃過08年的大跌…

用想的就很累, 何況當初阿批還手key在做, 不用說是零零落落, 中間還會有一大堆的問題要思考,

像是風控機制、倉位進出機制啥的….

系統選了100支, 沒錢買100支要怎樣? 只買幾支自然會有概率分散的問題(就是買的沒漲, 沒買的卻漲了), 搞死人的…

相比之下, Gary Antonacci的雙動能模型簡直簡單到靠…北邊走…..

3支ETF, 1個月看一次, 就可以有超越大盤的報酬, 風險才一半…當然人家是用在ETF上,

如果用在個股或者開槓桿自然威力不止於此, 前提是你的錢要夠多買那麼多支個股.

再來, 阿批也一直覺得傳統的風險平價(Risk Parity)模型, 像是股債60%/40%, All weathers….etc.

將不同的資產波動性互相平衡過, 固然減少了波動, 卻也犠牲了報酬,

為什麼不能股市漲的時候100%持股, 股市不漲的時候跳出來抱現金或抱債?

Gary Antonacci的雙動能提供了最佳公約數.

在原版的雙動能採用單一的回顧期間12個月, 也就是看過去12個月的平均報酬率來做基準切換資產.

理由是作者遍歷各家學術研究, 並回測後, 認為6個月和12個月是最佳的回顧期間.

網路上有改良版的雙動能模型, 使用多重的回顧期間(想不到了吧!), 

也就是阿批最愛的冠軍策略(加速雙動能,ADM, Accelerating dual momentum),

這在國外有人回測到一百多年, 上課的老師又測了一次, 可以說是很有效且有說服力的架構.

原版雙動能:

Momentum Assets(動能資產):

• Vanguard 500 Index Fund (VFINX) S&P500指數–>ETF用VOO、IVV、SPY都可以.
• Vanguard Total International Stock Index Fund (VGTSX) 總體國際股票–>ETF用VXUS, VEU

Fixed Income Asset(固定收入資產):

• Vanguard Total Bond Market Index Fund (VBMFX) 全體債券市場–>ETF用BND

*注意用ETF的績效和原資產會有誤差.

Portfolio	Initial Balance	Final Balance	CAGR	Stdev	Best Year	Worst Year	Max. Drawdown	Sharpe Ratio	Sortino Ratio	Market Correlation
Dual Momentum Model	$10,000	$88,073	9.16%	12.59%	29.87%	-18.93%	-19.71%	0.62	0.92	0.73
Vanguard 500 Index Investor	$10,000	$61,682	7.60%	15.65%	32.18%	-37.02%	-50.97%	0.43	0.62	0.99

改良版雙動能(冠軍策略, ADM, Accelerated dual momentum)

不改變標的, 只把回顧期間改成多重, 績效就已是很明顯的不同, 值得注意的是標準差也變低了.

Momentum Assets(動能資產):

• Vanguard 500 Index Fund (VFINX) S&P 500指數–>ETF用VOO、IVV、SPY都可以.
• Vanguard Total International Stock Index Fund (VGTSX) 總體國際股票–>ETF用VXUS, VEU

Fixed Income Asset(固定收入資產):

• Vanguard Total Bond Market Index Fund (VBMFX) 全體債券市場–>ETF用BND

*注意用ETF的績效和原資產會有誤差.

Portfolio	Initial Balance	Final Balance	CAGR	Stdev	Best Year	Worst Year	Max. Drawdown	Sharpe Ratio	Sortino Ratio	Market Correlation
Dual Momentum Model	$10,000	$160,990	11.80%	11.80%	48.99%	-22.37%	-23.61%	0.86	1.42	0.64
Vanguard 500 Index Investor	$10,000	$63,648	7.71%	15.63%	32.18%	-37.02%	-50.97%	0.44	0.63	0.99

改良版雙動能_改標的(冠軍策略, ADM, Accelerated dual momentum):

再將標的做修正, 邏輯不變, 同樣的回測期間, 承受的風險只有指數的一半不到, 獲利是倍增, 累積的資金是8倍以上.

點此看原文版回測.

Momentum Assets(動能資產):

• Vanguard 500 Index Investor (VFINX) S&P 500指數
• Vanguard International Explorer Inv (VINEX) 美國以外小型股–>ETF可以用VEU或是SCZ

Fixed Income Asset(固定收入資產):

• Vanguard Long-Term Treasury Inv (VUSTX) 美國長期債券–>ETF用TLT

*注意用ETF的績效和原資產會有誤差.

Portfolio	Initial Balance	Final Balance	CAGR	Stdev	Best Year	Worst Year	Max. Drawdown	Sharpe Ratio	Sortino Ratio	Market Correlation
Dual Momentum Model	$10,000	$583,210	17.73%	14.78%	77.49%	-31.94%	-33.37%	1.06	1.92	0.42
Vanguard 500 Index Investor	$10,000	$63,648	7.71%	15.63%	32.18%	-37.02%	-50.97%	0.44	0.63	0.99

這個模型有個硬傷, 就是遇到高通膨股債雙跌就必死, 尤其美國20年國債對於升息是最敏感的, 會殺很大,

延伸閱讀: [雙動能投資]如何應對高通膨?

建立自己的個股雙動能模型

Gary Antonacci本身覺得投個股的轉換成本太高, 不划算, 但肯定有的人會想用應用在個股, 用不同的參數,

像阿批, 一直想建自己的強勢股模型, 可以參考:

賺贏大盤的動能投資法

作者是避險基金經理人, 裡面有教如何從頭建立一支動能策略, 邏輯和雙動能極相似, 不過是用在個股, 選股池會是重點.

延伸閱讀: [賺贏大盤的動能投資法] 讀書心得及實驗

想要了解個股怎麼選出來, 可以參考:

美股研究室

延伸閱讀: [美股研究室]-讀書心得及摘要

這本<雙動能投資>及上面的書都是上冠軍策略(ADM)的老師推薦的閱讀書目之一,

課程的社團裡會有些眉眉角角可以挖寶、討論, 這些是網路上Google不到的.

如果想要比較完整的知識體系+同儕, 用冠軍策略(ADM)的框架自行建構策略, 建議課要上、書要唸、社團要加、功課要做,

善用社團裡的資源.(真的書要看完喔….不然犯錯了不知道…賠錢也只能自己吞..)

延伸閱讀: 真的假的? 1個年複利報酬60%的懶人美股及美股ETF投資組合!?

如果想要一套直接可執行且嚴謹的量化交易策略, 雙動能網路上有一堆人寫文章!

參數、標的和用法都有人在分享了.

像阿批本身追求的是長期的資產複利成長, 即使是用原版的雙動能, 必然也是會像被動投資那樣定期不斷投入,

這時必須要有足夠的知識背景, 足夠的研究, 建立足夠強的信心,

最重要的是了解自己的風險承受度, 也就是你在投資組合跌多少的時候開始會焦慮、想出場呢?

這樣才有可能在逆風的時候抱得住.

強力推薦的另一個理由

你看日本大盤這麼鳥的走勢(下圖紅線), 1997~2022年, 年複利成長才1.2%,

要是聽人說股市長期抱酬是7%~10%(這是美股的研究結果), 定期定額投資日經指數, 那這20年的歲月, 無語問倉天了…

就這樣的一個指數, 放到冠軍策略(ADM)裡都還能搞成年報10.25%, 拉回還少一半…有沒有拯救人生的感覺?

Portfolio	Initial Balance	Final Balance	CAGR	Stdev	Best Year	Worst Year	Max. Drawdown	Sharpe Ratio	Sortino Ratio	Market Correlation
iShares MSCI Japan ETF	$10,000	$13,593	1.20%	18.01%	60.88%	-30.31%	-57.84%	0.05	0.07	0.64

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來看看台股吧!!

下圖是用MSCI Taiwan指數為基準, 比台灣50的含”積”量有些不同, 不過大致可以看得出台灣這個市場的走勢.

2001~2022年10月, 年複利報酬率是6.06%, 最大拉回是2008年的-58.22%…..

放到冠軍策略(ADM)裡面, 報酬幾乎*2, 變成13.2%, 最大拉回只有一半不到的-20.12%…累積的資金是單純持有台股指數(橘線)的3倍..一樣20年的光陰, 投100萬, 變成400萬跟變成1200萬, 努力沒差多少, 只是選擇不一樣.

Portfolio	Initial Balance	Final Balance	CAGR	Stdev	Best Year	Worst Year	Max. Drawdown	Sharpe Ratio	Sortino Ratio	Market Correlation
Dual Momentum Model	$10,000	$239,176	15.59%	13.47%	66.06%	-31.94%	-33.37%	1.05	1.89	0.41
iShares MSCI Taiwan ETF	$10,000	$36,328	6.06%	24.02%	73.75%	-45.23%	-58.22%	0.31	0.47	0.67

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同段時期內的股債60%/40%配置績效如下…

年複利成長7.03%, 最大拉回-30.72%

阿批覺得這個績效的差距, 已經是絕對性的差距了..

同樣花20年, 資產一個變12倍, 一個變4倍, 風險還比較小, 應該不用想就選12倍又風險比較小的吧?

Portfolio	Initial Balance	Final Balance	CAGR	Stdev	Best Year	Worst Year	Max. Drawdown	Sharpe Ratio	Sortino Ratio	Market Correlation
Portfolio 1	$10,000	$36,869	6.16%	9.43%	21.83%	-20.20%	-30.72%	0.54	0.78	0.98

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單一策略像投資單一市場, 要是不如預期怎麼辦? 那就做幾支策略弄成一個組合就好啦…分散是重要的.

或者, 像Gary Antonacci一樣, 找出當代很厲害的投資大家,

分散資金, 每個跟一些做成一個Portfolio也是不錯的主意.

總之, 要找一套簡單粗暴, 又可以長期戰勝大盤的投資策略, 阿批會說, 就是他了!!! 雙動能系列.

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